利润增速高位略降 ——3月工业企业利润数据点评（海通宏观 梁中华、宋潇、侯欢）
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· 概 要 ·
分具体行业看，中游行业利润增速回落最为显著，主要原因在于“就地过年”的影响逐步消失，出口订单的消化也相对放缓。下游行业的利润增速的回落也较为明显，或与疫情防控下，终端消费需求偏弱有关。而上游行业利润增速降幅相对较小，主要原因在于大宗商品价格上涨，对上游行业的利润形成有力支撑。没有了“就地过年”的短期扰动，随着地产的调控逐步趋严，需求开始回落，企业库存被动回补。展望未来，地产信用仍在收紧，出口面临回落压力，企业利润增速可能继续回落，库存回补趋势或将延续。
工业利润增速高位回落。2021年3月规上工业企业利润同比增长92.3%，较前两月大幅回落，在剔除低基数的影响后，比2019年同期年化增长11.9%，不仅与前两月的31.2%明显下滑，也不及去年四季度的平均增速21.3%。工业利润增速之所以回落，我们认为主要原因在于，“就地过年”对生产的短期提振作用减退，出口订单经过前期的大量消化后，工业利润的改善幅度随之放缓。
分具体行业看，中游行业利润增速回落最为显著，其中通用设备、专用设备、电气机械、电子设备行业均显著下滑，而电力热力虽然有所回升，但是主要是低基数引起，在剔除基数影响后增速同样回落。究其原因，我们认为主要在于“就地过年”的影响逐步消失，出口订单的消化也相对放缓。下游行业的利润增速的回落也较为明显，抛除低基数，汽车、医药、食品等行业均有下滑，主要与疫情防控下，终端消费需求偏弱有关。而上游行业利润增速虽然回落，但是降幅相对较小。主要原因在于大宗商品价格上涨还在持续，对上游行业的利润形成有力支撑。
营收和费用回落，成本回升，工业利润率略有回升。一方面，3月工业企业的营业收入同比增长29.1%，在剔除基数效应后，比2019年同期年化增长7.1%，较前两月的9.4%明显回落。另一方面，1-3月每百元营业收入的成本83.4元，自去年4月以来首次回升。但是每百元营业收入的费用为8.6元，较前两月有所回落。而营业收入利润率升至6.64%，较前两月的6.6%略有回升。
收支放缓，基建降温 ——2021年3月财政数据点评（海通宏观 梁中华、宋潇、侯欢）
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